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然而，以生產成本作為判斷油價漲跌的依據，雖然很符合供需理論，卻不太符合現實情況。不管是從短期或中長期來看，油價波動都非常劇烈，難道反應的都是成本因素？就以今年來看，油價波動還是很大，影響因素為何？美國頁岩氣大量開採，真的足以改變原油供需？看來，要從產業面解讀油價，必須先回答這一系列的疑問。
【文／鄭志全】
自從今年一月國際油價從每桶三○美元以下觸底反彈以來，市場焦點似乎就離不開油價。原油價格波動對於金融市場帶來的影響往往不容忽視，尤其如果要分析股市未來的走向，必須附帶一提的，經常是對油價的預測。然而，這並不容易。要講清楚它的來龍去脈、前因後果，顯然是一項艱鉅的工作，因為分析油價的變動因素總是多種多樣的，不同的人也有不同的解讀方法。
距離上一次來金融家演講，大約是十六個月前，當時的國際油價歷經大幅度下跌，布蘭特原油在半年時間內從每桶一一六美元跌到五○美元以下，我在當時曾經提出一個論點：頁岩氣大量開採以及凝析油的問世，是導致油價崩跌的主因。延續上一次的觀點，我仍然認為油價未來將持續走弱，現在反彈只是季節性旺季效應；時間拉長來看，低油價的情況在二○一八年以後會更明顯，甚至在我們有生之年都不容易改變。
油價長期走弱
實際上，不管是短期或中長期波動，油價仍然是由供需決定，而且影響程度超乎我們想像。當原油出現需求缺口二～三％，油價可能大漲三○～五○％；同樣，如果供給過剩二～三％，油價也可能在短時間內就打對折。影響原油市場的供需因素當然是多樣的，但價格波動的特性基本如此。因此，我們看到，布蘭特原油可以在一九九八～二○○七年大漲一二倍，並且又在二○○八年以及二○一四年下半年出現猛烈跌勢。（全文未完）
作出這樣的結論，主要的理由是生產成本。目前全世界原油生產的來源非常多，有的來自中東沙漠底下，來自墨西哥灣海底、歐洲北海油田等等，來源不同，成本也不同。但全球平均一天約九二○○萬桶的用油量當中，約六五○○萬桶的生產成本在每桶二○美元以下，多數是來自中東；約七三○○萬桶的生產成本落於三○美元以下，而成本高於四○美元的原油，目前的產量已經不多，大約只剩二○○萬桶。
在供給端，生產成本在三五美元以上的原油，未來勢必面臨開採的困難。同時，基於消費習慣的改變，人類對原油的依賴性也不如以往，原油需求量成長停滯，甚至是衰退。因此長期而言，在供需穩定的狀態下，原油價格可能落於平均每桶二五～三五美元。
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早在二○一四年十二月，應財金文化《金融家聯誼會》的邀請，ＤＭＩ棣邁產業顧問公司總經理何耀仁曾經以〈凝析油終結高油價時代〉為題，針對當時國際油價崩跌的背景原因和石化業的狀況，進行過一次深入探討。接觸原油市場至少超過二○年，何耀仁在石化、紡織業界歷練完整，針對國際油價所做的分析預測，總是持著一種獨特的產業觀點。此次再度應《金融家聯誼會》之邀，分享了針對全球能源市場、石化產業的最新觀點，本刊節錄重點如下。
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